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  Mysteel：库存低位叠加方针与终端需求共振 电解铝去库周期继续强化

  国内电解铝社库跌破90万吨，打破冷季累库规则。因铝水转化率高、产能刚性及出口分流，供应偏紧；需求端电网基建与轿车轻量化构成双增量，对冲地产弱势。方针托底叠加旺季接近，下流刚需补库推进去库加速。现货升贴水平稳，反映非投机性上涨。虽地产回暖滞后，但根本面厚实，铝价震动偏强，年内去库周期有望继续强化。

  2026年夏日传统消费冷季结尾，国内电解铝社会库存顺畅跌破90万吨要害分水岭，完全打破历年6—8月冷季累库的季节性规则，走出冷季逆势去库的强根本面行情。本轮行情中心特征极为明晰：铝价稳步抬升、重心继续上移，但现货升贴水并未同步走阔。这一期现组合信号充分说明，本轮上涨并非资金驱动的虚涨行情，而是下流企业冷季结尾前置补库，刚需继续提货带来的实货买卖型上涨，工业购销厚实需求耐性更强。随同“金九银十”传统消费旺季接近，修建、电网、制造业终端开工将会集回暖，电解铝库存去化节奏有望进一步加速。

  从现货库存周期来看，90万吨是近几年国内铝锭流转库存的中心强弱分水岭。据Mysteel多个方面数据显现，2021—2023年职业冷季库存终年保持在100—140万吨高位，流转货源富余使得铝价上行继续性偏弱。当时社库回落至90万吨以下，商场可自在流转灵敏分配的现货货源大幅缩短，现货安全垫变薄，铝价下行空间被实质性锁死。一起升贴水保持平稳运转，反映商场并未呈现抢货惜售、心情过热的投机行为，下流备货以理性刚需、本钱确定为主，并未提早透支旺季利好，为后续继续去库价格稳步上行预留足够空间。跟着9月工地会集复工、电网项目批量落地，型材、线缆企业提货需求会集开释，库存去化斜率将进一步抬升，短期根本面修正趋势清晰。

  本次冷季逆势去库并非短期偶尔，而是国内供应刚性、工业系统变迁与外需分流共振的成果。其一，铝水就地转化份额继续走高，当时职业占比已打破77%，云南、广西等主产区铝液直接加工为铝棒、合金坯料，不再铸锭流入流转商场，显性铝锭库存被迫缩短，现货流转货源天然偏紧。其二，海外供应扰动接连，中东电解铝复产进展偏慢，LME铝库存保持数十年低位，海外刚性缺口支撑国内铝材出口继续放量，经过制品外销继续分流国内货源，成为冷季去库的重要外部支撑。其三，国内产能方针红线刚性束缚，合规产能上限确定4543万吨，职业开工率高达98.4%，锻炼端根本满产运转，无新增产能弹性可对冲现货偏紧格式，冷季小幅需求回暖即可驱动库存继续下行。

  需求端层面，铝职业完全离别过往单一地产依靠，构成“电网基建+轿车轻量化”双增量曲线，中长期需求支撑明显地增强。2026年8月南边电网发布《进一步深化变革作业关键（2026—2029年）》及配套落地台账，落地7大范畴、22个方向、123项变革行动，“十五五”期间近万亿元出资落地，要点布局特高压网架、城乡配网晋级、海优势电外送、电碳算一体化基建。特高压线缆、变电站构架、储能舱、电力设备壳体等场景用铝需求安稳开释，叠加铝缆对铜缆的代替空间继续翻开，电力用铝增量继续对冲地产型材弱势，为职业中长期去库筑牢底部支撑。

  轿车轻量化赛道则继续奉献结构性增量，成为需求端重要弥补。7月国内车市步入传统冷季，受半年冲量透支需求、高温气候、南边洪涝飓风扰动影响，销量环比季节性回落，同比小幅下行，但结构耐性杰出。整车出口接连两月打破100万辆，新能源车出口占比超50%，国内新能源车单月浸透率初次打破60%，累计浸透率过半，电动化已然成为职业干流。一体化压铸、电池壳体、底盘结构件等轻量化用铝需求稳步扩容，与电网基建需求构成共振，继续托举铝消费。

  宏观方针端进一步强化内需修正预期，为下流开工回暖供给方针兜底。7月30日中央政治局会议清晰下半年施行愈加活跃的财政方针与适度宽松的货币方针，加大逆周期调理力度，要点扩展国内消费、优化商场之间的竞赛环境。宽松信贷环境将下降消费与企业融资本钱，轿车以旧换新、基建提速、大宗消费影响等增量方针有望接续落地，继续提振下流开工与现货收购志愿，进一步加速库存去化。

  当时行情仍存在阶段性束缚，走势以稳步修正及温文去库为主，暂无极点逼空行情根底。地产终端需求姑且没实质性回暖，修建型材加工费继续倒挂，下流企业暂无大规模自动囤货动力，全体备货节奏偏陡峭，现货升水难以短期大幅拉升。一起厂区半制品隐性库存、保税区停留来料库存客观存在，某些特定的程度对冲显性社库去化作用，现货全体呈“紧而不缺”格式。

  全体来看，当时电解铝已进入低库存+方针托底+终端结构改进+旺季前置补库的多重利好窗口期。8月冷季结尾刚需提货接连去库态势，9月传统旺季落地后终端会集开工将进一步提速去库。本轮由实货购销支撑的上涨行情具有厚实根本面，铝价震动偏强格式建立，回撤空间存在约束，年内职业去库周期有望继续强化。